近日，智能门锁赛谈的头部玩家鹿客科技（北京）股份有限公司（简称“鹿客科技”）向港交所递交招股确认书，由中国星河海外担任独家保荐东谈主。
鹿客科技将本人界说为“宇宙AI家庭安全管家，凭借硬件+软件+AI最好改进的一体化时候身手，提供以智能锁为中枢的家庭及社区安全戒备、智能管束与家庭护理的空洞搞定决策。”
鹿客科技征引弗若斯特沙利文的贵寓称，公司是宇宙首家最初已毕静脉智能锁界限化量产的公司，于2024年，公司的静脉智能锁出货量位居宇宙第一，市集占有率为10.5%。左证团结贵寓开始，公司的智能锁出货量位列宇宙第四，市集占有率为2.6%。于2024年，公司在中国内地的智能锁出货量达到120万套，位列第三，市集占有率为5.8%。
从招股书来看，鹿客科技的明星成本云集，获百度、独创东谈主雷军的顺为成本、SIG海纳亚洲、复星集团、联念念之星等繁密著名机构的投资。
2024年营收超10亿元，利润仅5311万元
招股书走漏的财务数据表露，2023年、2024年及2025年前9个月，鹿客科技的收入分散为10.14亿元、10.86亿元及7.73亿元；期内利润分散为1403万元、5311万元及3198万元；毛利分散为3.15亿元、3.82亿元及2.41亿元。同期，公司的研发开支分散为7412万元、7799万元及4715万元。
{jz:field.toptypename/}同期，公司2023年的计议当作现款净流入为8948.5万元，2024年降至124.7万元，到了2025年前三季度，则为净流出3830.7万元，现款流由正转负。
罢休2025年9月末，公司现款及现款等价物为6673万元，较期初大幅减少。
招股书对此解说称，现款流恶化主要源于为销售旺季备货导致的存货增多，以及应收款项增长和交代款项减少。运营现款流量可能受到抓续研发干涉及运营资金管束需求等多重身分的不利影响。倘若改日计议现款流量未能提高至足以涵盖全体现款需求的水平，亚博体彩app公司可能需要寻求股权或债务融资督察运营。该等融资可能无法实时取得、无法按公司可采用的条目取得或压根无法获取。倘若未能取得所需尽头融资，公司的运营可能会受到国法，增长计谋可能无法推行，而公司的业务发展、财务景况及出息可能受到要紧不利影响。
招股书表露，公司的贸易应收款项及应收单子盘活天数分散为70天、83天及101天。鹿客科技指示，公司可能无法全额收回该等贸易应收款项，尤其是来自企业客户的贸易应收款项，左证其里面财务管束和付款审批经过，该类客户频频具有更长的付款周期。
罢休2023年及2024年12月31日以及罢休2025年9月30日，公司的贸易应收款项及应收单子分散为1.95亿元、2.95亿元及2.83亿元，同期计提的贸易应收款项及应收单子减值准备分散为220万元、370万元及630万元。客户计议景况或财务景况的任何不利变动，均可能影响其实时付款或全额付款的身手。
十分是，主要客户延伸付款或无力偿债，可能会对公司的现款流量产生负面影响，真钱投注平台并可能需要进一步计提减值蚀本作念出拨备。
高度依赖为小米提供ODM代工业务，代工占比超60%
招股书表露，鹿客科技产生收入的风光包括：销售自有品牌消耗品，即鹿客消耗级智能锁及AI家庭安全管家；为品牌公司提供ODM（原始设想制造商）工作，包括以其品牌进行设想、分娩智能锁过头他家庭安全产物，并通过其平台及渠谈进行销售；及提供云丁品牌下的营业搞定决策。
所谓ODM（原始设想制造商），是一种代工模式，指代工场自主设想产物并分娩，品牌方仅需贴牌销售。
鹿客科技高度依赖为小米提供ODM代工业务，代工占比超60%
从上述走漏的信息不错看出，鹿客科技高度依赖为小米等企业提供的ODM代工业务，而体现其中枢竞争力的自有品牌业务收入却在抓续削弱。
鹿客科技的客户主要包括结尾消耗者、企业客户、ODM结结伴伴及经销商。
2023年、2024年及罢休2025年9月30日止九个月，公司上前五大客户的销售总数分散为5.44亿元、6.16亿元及5.04亿元，分散占各相应年度总收入的约53.6%、56.8%及65.2%。
2025年前三季度，公司ODM业务收入为4.76亿元，占总收入比例从2023年的50.6%攀升至61.6%，成为齐备的收入相沿。
其中，与小米生态链的结合被视为鹿客科技的ODM业务基本盘。
敷陈期内，小米耐久是公司的第一大客户，销售额分散达4.93亿元、5.61亿元和4.69亿元，在总收入中的占比也由2023年的48.6%增至2025年前三季度的60.6%。
敷陈期内，小米耐久是该公司的第一大客户
同期，公司自有业务的收入占比不休下降。
其中，自有品牌消耗品收入在2024年出现下滑，从2023年的3.19亿元降至3.01亿元；到2025年前三季度，收入进一步降至1.59亿元，占比从27.8%骤降至20.5%。
从公司走漏的财务数据赫然不错看出，代工模式低附加值、说话权较弱。2025年前三季度，鹿客科技ODM面孔标销售量同比增多127.6%，达到108.1万套，但其产物平均售价却出现了大幅下落，降幅高达40.1%，仅为440.3元/套。
而这种“以价换量”的模式，径直导致该中枢业务板块的毛利率削弱2.3个百分点至2025年前三季度的20.1%。
更需要指出的是，鹿客科技弃取深度绑定小米，但小米却还深度系结了多家重要时候与零部件供应商，包括欧菲光、元视芯、奋达科技及同兴达等。
其中，欧菲光为小米高端智能锁提供中枢视觉传感模组，元视芯托付的CIS芯片用于小米智能锁高清视频收集与低光环境成像。
鼓吹方面，IPO前，独创东谈主陈彬共计限度公司30.35%股权，百度通过旗下实体共计抓股比例达18.43%，为最大的外部机构鼓吹。2025年12月取得中关村科学城2亿元投资后，公司投后估值达35亿元。
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