证券之星刘凤茹
曾凭借“得了白内障，就用莎普爱想”红极一时的莎普爱想(603168.SH)，如今深陷事迹泥潭。2025年公司营收汇聚下滑，包摄净利润损失扩大至2.39亿元，医药工业增长乏力，王牌滴眼液产销双降。更为要害的是，此前高溢价收购的泰州市妇儿子童病院有限公司(以下简称“泰州病院”)、青岛视康眼科病院有限公司(以下简称“青岛视康”)商誉减值近2亿元，成为负担事迹的元凶。
证券之星谨防到，在年报清晰之前，莎普爱想再度抛出升值率高达24倍的相干收购，激发监管监管追问，现在未能作出回复，莎普爱想的“药+医”双轮驱动计谋正濒临严峻检会。
医药工业陷增长瓶颈，滴眼液卖不动
莎普爱想主要从事药品研发、出产、销售及医疗作事。财报败露，2025年莎普爱想已矣买卖收入约4.63亿元，同比下落4.38%；包摄净利润损失2.39亿元；扣非后净利润损失2.81亿元。
事迹走势看，莎普爱想已汇聚三年走下坡路：2023年包摄净利润下滑43.23%，尚盈利2540.76万元；2024年转亏至1.23亿元，降幅达585.85%；到了2025年，损失进一步加重，标明其盈利捏续恶化。
分季度来看，莎普爱想2025年的方针事迹呈现“高开低走”：第一季度已矣营收1.02亿元，包摄净利润885.2万元，同比增长106.03%；第二季度继续增势，营收1.34亿元，包摄净利润1301.09万元；第三季度出现振荡，营收降至1.15亿元，包摄净利润缩减至576.89万元；第四季度更是出现大幅损失，营收1.12亿元，包摄净利润巨亏2.66亿元。
当作莎普爱想的基本盘，医药工业板块正濒临增长瓶颈，成为收入与利润承压的一大身分。2025年，该板块营收为3.13亿元，同比下落1.69%，同期买卖成本同比增长2.71%至1.45亿元，华体会体育(HTHSports)官网入口一减一增重叠下，医药工业的毛利率减少1.99个百分点。
医药工业板块以眼科用药、抗微生物药为中枢，涵盖苄达赖氨酸滴眼液、头孢克肟、玻璃酸钠滴眼液、左氧氟沙星滴眼液等居品。其中，王牌单品滴眼液2025年营收1.87亿元，同比微降0.37%；大输液营收946.72万元，同比大跌38.6%；头孢克肟同比增长6.2%，成为少数亮点。
证券之星谨防到，苄达赖氨酸滴眼液、大输液的产销数据更显疲态，其中苄达赖氨酸滴眼液出产量为257.96万支/盒，同比下落71.95%，销售量同比下落5.35%至467.5万支/盒；大输液出产量和销售量隔离为189.25万瓶/袋、246.46万瓶/袋，同比降幅隔离为59.92%、34.62%。
莎普爱想坦言，苄达赖氨酸滴眼液出产量下落主要系消化期初高库存、幸免进一步积压所致，但这也折射出销售端增长乏力、被动“踩刹车”的本质。
颐养作事拖后腿，高溢价收购踩雷
莎普爱想事迹巨亏，主要源于颐养作事板块的商誉减值计提。
莎普爱想暗示，因市集环境变化，颐养作事板块业务增长未达预期，泰州病院、青岛视康计提大额商誉减值。其中，投注平台泰州病院本次计提商誉减值1.8亿元，青岛视康本次计提商誉减值1854.42万元。这次计提减值后，莎普爱想的商誉账面价值从2024年末的3.32亿元骤降至1.4亿元。
大额商誉减值背后，是莎普爱想两次高溢价收购的接连“踩雷”。2020岁首，莎普爱想原控股股东、实控东谈主陈德康蓄意通过公约转让股权、表决权拜托等样子让渡实控权，2020年5月完成实控权派遣，彼时养和投资成为控股股东，实控东谈主为林弘立、林弘大昆仲。
此前，莎普爱想曾凭借“得了白内障，就用莎普爱想”的告白语让中枢居品苄达赖氨酸滴眼液出圈，但2017年底因“神药”风云激发信任危险，事迹初始走下坡路。林氏昆仲入主后，为开脱对单一药品的依赖，鼓励“药+医”双轮驱动计谋。
2020年10月，莎普爱想以5.02亿元收购实控东谈主旗下的泰州病院100%股权，升值率为278.88%；2023年1月，又以6650万元收购实控东谈主相干企业青岛视康，升值率299.51%。
证券之星谨防到，两笔交游均建筑了事迹应承，但均未达标：泰州病院在2020-2022年应承期内累计完成事迹1.03亿元，完成率93.84%；青岛视康在2022-2024年应承期内累计完成1303.2万元，完成率96.53%。2022年、2023年、2024年莎普爱想均对泰州病院进行计提商誉减值，2024年也对青岛视康病院计提商誉减值。
更严重的是，应承期一过，泰州病院事迹大幅下滑，2024年净利润仅为819.4万元。2025年，泰州病院和青岛视康隔离损失2298.68万元、282.69万元。
尽管前两笔收购已形成成果，莎普爱想在年报清晰前仍鼓励一笔高溢价相干交游，激发监管风暴。
3月17日晚间，莎普爱想清晰公告，公司拟以5.28亿元现款对价收购控股股东偏激相干方捏有的上海勤礼实业有限公司(以下简称“上海勤礼”)100%股权，剑指上海勤礼中枢钞票——全资子公司上海天伦病院有限公司(以下简称“天伦病院”)。
从上市公司角度来看，这笔收购是林弘立、林弘大昆仲掌舵以来，为鼓励“药+医”双轮驱动、惩办同行竞争而落下的又一枚棋子。
相干词，该笔交游升值率高达2417.87%令东谈主惊叹；交游敌手给出“漂亮”的事迹应承，上海勤礼2026年至2028年净利润隔离不低于3240万元、3730万元和4265万元，三年累计不低于1.12亿元。而上海勤礼2025年的净利润仅为2713.96万元，这一事迹应承可已矣性激发争议。
资金层面，适度2025年第三季度末，莎普爱想货币资金余额约1.01亿元，交游性金融钞票约1.22亿元，共计约2.23亿元，尚不及以隐敝前两期需支付的3.7亿元，更无法隐敝一都交游对价。
证券之星谨防到，公告依然清晰，上交所“闪电”发函，直指交游估值合感性、事迹应承可已矣性、上市公司支付智力及方针钞票权属天赋四大疑窦；中证中小投资者作事中心也紧随自后，就方针事迹特地增长、盈利意想合感性进一步追问。相干词，莎普爱想自收到问询函后，已汇聚屡次苦求展期回复，于今未能作出明确恢复。
关于深陷损失泥潭的莎普爱想而言，如何释疑这场“左手倒右手”的成本运作真钱投注app平台，成为撤消市集疑虑的要害。(本文首发证券之星，作家|刘凤茹)
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